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策略交易、系统交易与程序化交易之间的关系

发布时间:2014-03-13 14:15

(一)Strategy Trading 战略交易/策略交易
    在投资领域中,一般习惯把买入持有、价值投资、成长投资等称为战略,而把惯性、反转、趋势、支撑阻力等等叫做策略。由于后者是以技术分析为主,而在交易决策分析的计算机化历史中,技术分析走得比较早,所以习惯上Strategy Trading多数指策略交易。但即使在这个层面上,策略交易这个词也被不同的人在两种意义上使用,第一种是指表明自己理解和采用了一个或多个明确的交易策略;第二种则等同于下面将要说的系统交易。总之,策略交易的提法,反映了人们对市场运行规律和特征的认识走向了条理化和体系化。后面我们说的策略交易专指第二种,即等同于系统交易。
    (二)System Trading 系统交易
    系统交易是指运用交易系统(Trading System)进行交易。但是交易系统这个词却经常被人们在三种意义上使用。第一种,就是系统交易中的交易系统,它的全称应该叫交易规则系统,指包括入市、离市、止损、仓位与头寸等一整套的规则。第二种,有不少人喜欢把交易者客户端的下单系统称做交易系统。第三种,交易所与营业部的整套交易管理系统也常被简称为交易系统。后面我们说的交易系统是指第一种层面上的意义。
    (三)Program Trading 程序化交易/程序交易程式交易或程序化交易经常被人们在两种意义上使用。第一种,是统称所有通过计算机软件程序进行自动下单的交易。第二种,是从市场监管角度来定义的,特指交易所规定的达到一定条件的交易,譬如NYSE(美国纽约证券交易所)的定义:一个帐户同时发出买卖指令的股票达到15只以上并且金额超过100万元的,因而人们也叫它篮子交易(Basket Trading)。
    表1概括说明了三者之间的关系,表中的任意决定型交易(Discretionary Trading)是指按照个人直觉或情绪、别人建议或非量化数据分析来决定的交易;技术型交易(Technical Trading)是指按照技术指标、个人主观规则进行的交易。技术型交易者有两个突出行为特点,一是热衷于预测市场,二是看重交易的高成功率。另外还有一个常见的名词叫机械交易,对照上面的图表,它包括计算机执行的系统交易,也包括在执行中不加入任何主观临时判断的人工执行的系统交易。


按决策依据划分

按决策方法划分

按执行手段划分

策略交易

电脑执行的系统交易

程式交易

人工执行的系统交易

人工交易

非策略交易

技术型交易

任意决定型交易

 

以上我们解释了程序化交易,那算法交易与程序化交易又有什么异同呢?维基百科(Wikipedia)认为算法交易(AlgorithmicTrading)是程序化交易的一个分支,是由原来的程序化交易概念(第一个定义)延伸出来的。具体来说,算法交易是指把一个指定交易量的买入或者卖出指令放入模型,该模型包含交易员确定的某些目标。根据这些特殊的算法目标,该模型会产生执行指令的时机和交易额。而这些目标往往基于某个基准、价格或时间。这种交易有时候被称“黑箱交易”。算法交易通过程序系统交易,将一个大额的交易拆分成数十个小额交易,以此来尽量减少对市场价格造成冲击,降低交易成本,且还能帮助机构投资者快速增加交易量。
    实际上,程序化交易和算法交易各有侧重点,算法交易更多强调的是交易的执行,即如何快速、低成本、隐蔽的执行大批量的订单;而程序化交易更多强调的是订单是如何生成的,即通过某种策略生成交易指令,以便实现某个特定的投资目标。算法交易是由经纪商提供的,而不是由投资者系统提供的,更像订单执行管理系统(Execution Management System, EMS),而程序化交易是投资者基于自己的策略自行开发的系统,更像一个订单管理系统(Order Management System, OMS),更多的是考虑订单是如何生成的。我们认为,相对国外市场,对于机构投资者来说,在大陆市场更有应用前景的是程序化交易,算法交易相对来说前景有限。相反,对于经纪商来说,更有前景的是算法交易。

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